国内化工品价格高景气有望持续到2017年

今年化工品价格持续走强，企业盈利大幅度提高。特别是在是近期不少产品价格再度急速下跌，也引起市场对于目前低景气否可以保持的忧虑。突出表现为周期股涨幅近大于对应产品涨幅。

而我们对未来景气的辨别主要有以下几点：　　投资要点　　目前为供需错配*相当严重阶段：今年下跌的核心逻辑在于市场需求提高变换供给膨胀，但随着价格的持续下跌，未来必定不会有更加多的高成本生产能力自由选择停工，因此我们辨别目前时点大概率就是供需错配*相当严重、价格涨速*慢的阶段。同时也是环比业绩增长速度的*高点和年内的价格高点。　　价格上涨未来将会持续到明年：生产能力获释是一个趋向的过程，未来供需缺口只是增大，并会立刻消失。从我们对历史周期价差中枢的统计资料看，大多数行业的周期还没走完，价格上涨趋势未来将会持续到明年。

　　景气周期不会长年持续：本轮盈利提高未来几年主要是用来债务而非扩产，所以景气高点即使经常出现，也会呈现出以往历次周期的A型翻转。未来价格大体就是环绕低成本边际生产能力的成本线波动，龙头企业还是可以取得平稳盈利。　　油煤价格是未来景气的关键变量：明年煤价暴跌是未来化工品价格的主要风险。

但由于股价基本没体现本轮价格上涨，而且我们辨别大多数煤化工企业明年新的盈利中枢还是不会大幅度提高，因此煤价暴跌风险还清，反而很可能会沦为股价下跌的催化剂。而油价下跌提高通胀预期则很可能会沦为引起明年化工行情*大的相反催化剂。

　　寄予厚望的子行业：我们今年外发了周期景气衰退系列报告，引荐了PVC、纯碱、炭黑和丙烯酸，目前我们整体上仍然保持寄予厚望。但必须提醒的是，近期PVC价格涨幅过于大，相当严重背离边际成本中枢，这不会启动时沿海低成本生产能力复产。如果变换上煤价暴跌，未来价格暴跌风险较小。但即使对应暴跌后的盈利中枢，我们辨别企业估值还是不存在较小修缮空间，因此对行业还是保持寄予厚望。

　　投资建议　　基于我们对化工品价格景气未来将会沿袭到明年的辨别，保持寄予厚望上述四个子行业。建议注目其对应企业分别为卫星石化、中泰化学、三友化工、黑猫股份。

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